【行情分析】小心杰克遜霍爾！美元蜜糖、美股砒霜？

北京時(shí)間本周五（23日）晚22:00，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾即將再次來(lái)到國(guó)際市場(chǎng)的中央舞臺(tái)。

就像財(cái)經(jīng)界的泰勒·斯威夫特演唱會(huì)，大家都知道本周稍晚的這場(chǎng)盛宴、杰克遜霍爾全球央行年會(huì)對(duì)于全球金融市場(chǎng)意味著什么。

作為可能決定美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，下半年各大資產(chǎn)類別的走向也將因此定調(diào)。

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基本預(yù)測(cè)：為9月降息鋪路

為壓制通脹，美國(guó)聯(lián)邦基金利率一年多來(lái)都設(shè)定在數(shù)十年來(lái)最高水平，而借貸成本高企近月來(lái)開(kāi)始逐漸拖累經(jīng)濟(jì)活力。

在通脹朝2%目標(biāo)回落的同時(shí)，本月稍早發(fā)布的美國(guó)7月失業(yè)率躍升至4.3%，觸發(fā)了薩姆法則的衰退信號(hào)。華爾街因此有理由相信美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開(kāi)啟降息周期。

對(duì)于鮑威爾在年會(huì)上可能展現(xiàn)的姿態(tài)，市場(chǎng)大都認(rèn)為，他的講話不會(huì)太偏離7月FOMC會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)。

鮑威爾或許會(huì)承認(rèn)，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)將做好準(zhǔn)備迅速放松政策；但他也不會(huì)預(yù)先承諾任何特定的降息軌道。另一方面，對(duì)于通脹卷土重來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，鮑威爾也定然不會(huì)掉以輕心。

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會(huì)前預(yù)熱：鴿聲齊鳴

本周迄今，已有多位美聯(lián)儲(chǔ)高官為即將到來(lái)的主席講話進(jìn)行鋪墊，其中最為引人矚目的信號(hào)就是“鷹派人物的鴿派轉(zhuǎn)變”。

明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利終于松口，他說(shuō)：

勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)度疲軟的可能性上升，應(yīng)會(huì)為9月降息打開(kāi)大門，但降息幅度不應(yīng)超過(guò)25基點(diǎn)。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利也表示：

最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓她對(duì)通脹得到控制“更有信心”，是時(shí)候考慮下調(diào)利率了。

原本鴿派的芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比更是發(fā)出警告：

如果長(zhǎng)時(shí)間維持緊縮政策，就業(yè)方面將出現(xiàn)問(wèn)題。高利率可能已走過(guò)頭。

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大碼降息概率幾何？

無(wú)論是數(shù)據(jù)指向，還是官員放風(fēng)，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息都已是板上釘釘。但市場(chǎng)可能忽略了“降息過(guò)遲”的風(fēng)險(xiǎn)。

就像前芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯說(shuō)的：

可能只要有一兩份糟糕的就業(yè)報(bào)告，就須通過(guò)大幅降息來(lái)應(yīng)對(duì)就業(yè)形勢(shì)的持續(xù)惡化；而且等待的時(shí)間越長(zhǎng)，實(shí)際的調(diào)整就越難進(jìn)行。

所以一旦就業(yè)形勢(shì)的惡化超出預(yù)判，那么美聯(lián)儲(chǔ)就需以更快的寬松速度來(lái)追趕形勢(shì)——多半是以單次更大的降息幅度來(lái)實(shí)現(xiàn)。

聯(lián)邦基金利率期貨交易情況來(lái)看，在上周具有韌性的零售銷售和失業(yè)金申請(qǐng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美聯(lián)儲(chǔ)9月大幅降息50基點(diǎn)的預(yù)期定價(jià)下降至1/4左右，已從之前50%的高位顯著回落。

然而無(wú)論是薩姆規(guī)則還是美債收益率從倒掛到回歸陡峭的過(guò)程，都在暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。即便美聯(lián)儲(chǔ)可能極力否認(rèn)，但至少市場(chǎng)已對(duì)“降息不及”的風(fēng)險(xiǎn)予以定價(jià)。

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相關(guān)資產(chǎn)分析：美元指數(shù)(USDInd)

美指本周末前的行情多半將與鮑威爾的說(shuō)辭直接聯(lián)動(dòng)。

1. 如果鮑威爾展現(xiàn)偏鴿派，或者保留政策選項(xiàng)，那么在市場(chǎng)對(duì)這些觀點(diǎn)已充分消化的情況下，預(yù)計(jì)美元不會(huì)做出劇烈反應(yīng)。

2. 但若鮑威爾采取偏鷹的溝通方式，這種意外就有可能激發(fā)美元漲勢(shì)。

3. 還有一種情況出現(xiàn)幾率較小，即鮑威爾給出暗示大幅度降息的措辭。注意這樣的場(chǎng)景未必會(huì)重創(chuàng)美元，因?yàn)樗ネ藞?chǎng)景所引發(fā)的避險(xiǎn)需求可能反而會(huì)激發(fā)相關(guān)買盤。

日線來(lái)看，美指在降息預(yù)期的主導(dǎo)下，已完全洞穿中期三角形（去年7月構(gòu)筑至今）下軌。如果繼續(xù)沿7月來(lái)跌勢(shì)通道下行，支撐可關(guān)注2022年5月低點(diǎn)101.30。

USDInd Daily 來(lái)源：FXTM富拓MT4平臺(tái)

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跌破后，下行還將奔向去年12月低點(diǎn)100.65，該位同時(shí)匯聚了去年2月和4月低點(diǎn)，預(yù)計(jì)買盤相對(duì)踴躍。空方往下還將面對(duì)去年谷底99.50，這也是2022年4月來(lái)的最低水平。

回升機(jī)會(huì)方面，在三角形底邊附近，還有2024-22年漲勢(shì)的50%回撤位101.95，以及3月低點(diǎn)102.35兩大技術(shù)位，悉數(shù)收復(fù)方可初步“穩(wěn)住局面”。

上行還需突破去年7月高點(diǎn)/今年7月低點(diǎn)103.60，以及7月來(lái)跌勢(shì)上軌，方可重啟向中期三角頂邊的上升波段。隨后去年12月高點(diǎn)104.30預(yù)計(jì)也有拋壓駐守。

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相關(guān)資產(chǎn)分析：納斯達(dá)克100指數(shù)(NAS100)

至少在過(guò)去3年里，美股在杰克遜霍爾年會(huì)后的表現(xiàn)都不盡人意。雖然這對(duì)今年的后市表現(xiàn)并無(wú)明確指向，但鮑威爾此次可能呈現(xiàn)的不同姿態(tài)，的確都有引發(fā)市場(chǎng)下跌的概率。

標(biāo)普500指數(shù)歷年杰克遜霍爾年會(huì)后表現(xiàn)

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首先按部就班地鴿派論調(diào)可能招致多頭結(jié)利；

其次暗示大幅降息也會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)深度擔(dān)憂，打擊市場(chǎng)信心；

而“繼續(xù)觀望”將被視為鷹派意外，影響同樣對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯壓制。

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日線來(lái)看，美股三大指數(shù)都在朝紀(jì)錄高位快速反彈。納指100只要躍上6月高點(diǎn)20125阻力，即可重新挑戰(zhàn)20800峰值。往上還將遭遇去年10月至今年3月漲勢(shì)的1.618倍映射位。

NAS100 Daily來(lái)源：FXTM富拓MT4平臺(tái)

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反觀回撤風(fēng)險(xiǎn)，如果19500（6月25日與7月19日低點(diǎn)，與8月1日高點(diǎn)構(gòu)成鏡像位）被跌破，市場(chǎng)V形反轉(zhuǎn)就有夭折可能。

隨后連接去年10月及今年4月低點(diǎn)的延長(zhǎng)線與19000關(guān)口相交，形成市場(chǎng)近期反攻的重要據(jù)點(diǎn)。失守則市場(chǎng)直面跌勢(shì)重啟風(fēng)險(xiǎn)，更多支撐可看3月小型箱頂18500。

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